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因此，大力发展科技+消费，不仅是我们未来20年的实业目标，也是未来20年资本市场盈利结构改善的需要。2、就市场表现上看，为什么A股较美股呈现较强的波动性?除了上节提到的A股的ROE较美股低之外，还有一个重要的原因就是A股的周期性行业盈利占比较高。A股金融+地产产业链(金融、周期)盈利大约占比75%，而美国金融+周期盈利占比大约50%，且其中周期板块的工业部分，还保持相对稳定的盈利。前文讨论过，这和美国工业企业中，具有一批世界领先地位的行业龙头，具有高技术壁垒有较大关系。

2、风险偏好的影响。在每一轮短周期中，大盘上涨时，风险偏好趋于上升(图中的虚线是恒生指数的走势)，可以看出，恒指上升的短周期中，风险偏好随之抬高后，小型股/大型股的估值比也抬升。如07年之前(数据起始于06年，推测从05年开始即上行)，08年-11年初，12年-15年初。而15-18年大盘上行，小/大估值比并没有同步抬升而是下降，原因是15年的估值比到了历史最高点，无法继续扩张;

作为投资报告的一部分，由于以上数据来自市场的一致预期，罗列出来，是试着同步市场的认知在哪里，理解它存在的合理性。但我们也应该经常问问自己：相对估值就像拍照一样，在此时此刻，当相机按下快门的时候，一个特定的画面定格此处，然而，下一刻，画面是否存在?画风是否转变?投资分析的目的是预测，而非长篇累牍的解释当下的合理性。优秀的摄影师应该预测下一刻的画面，并提前做好准备去择机捕捉而不是摆拍，正如投资分析的基本目标是努力地把握未来一样。

随着我国经济转向高质量发展阶段，优质能源供给不足与人民群众对优质能源的需求不断增加之间的结构性矛盾日益显现。“我国对优质能源的潜在需求市场不断增长，现实改善压力不断加大。必须从国家发展和安全的战略高度，审时度势，顺势而为，在开放中实现优质能源多元化供应。”周大地说。

2018年11月，阿里将云事业群升级为阿里云智能事业群，视之为迈向to B时代的重要立足点。2018年9月，腾讯进行组织架构调整，将To B业务单独出来，新成立云与智慧产业事业群和平台与内容事业群。2018年年底，百度教育部门架构调整，将原有的to B产品转入百度智能云，并在百度云智峰会上，推出了国内首个专门面向企业级市场的AI to B平台。

记者根据融智·中国最新发布的对冲基金经理A股信心指数了解到，9月份该指数为123.56，环比大涨9.02%。从仓位来看，目前股票策略型私募基金的平均仓位为71.98%，是近两年所处的高位水平。此外，19.73%的私募目前处于满仓状态，相比上个月下降了1个百分点；高仓位的私募基金数量依旧处于较高水平，其中87.76%的私募基金持仓在五成以上，特别是80%以上仓位的私募基金数量占比依旧在五成以上。整体来看，A股在经历了近5个月调整之后，私募对利空消息适应能力有所增强，对市场后期行情持乐观态度。